투자자의 인내심에 대한 생각
| Contents
1. 4Q24 실적
2. 사업부문별 매출
3. 수주현황
4. 투자아이디어
5. 리스크
6. 결론
* 같이 보면 좋은 글
금화피에스시 | 3Q24 실적 리뷰 : 울퉁불퉁한 등산길 같은 성장의 방향
https://agde-agde.blogspot.com/2024/11/PSC3Q24.html
금화피에스시 | 2Q24 실적 리뷰 : 역대급 실적과 계약잔액
https://agde-agde.blogspot.com/2024/08/psc2Q24.html
금화피에스시 | 1Q24 실적 리뷰 : 금화정수 부진 vs 넉넉한 수주잔고
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금화피에스시 | 화력+원전 정비 및 반도체 UPW 생산 설비 제조 업체
https://agde-agde.blogspot.com/2024/03/upw.html
1. 4Q24 실적
훌륭했던 2Q24 실적이 '24년 연간 실적을 기대하게 만들었으나 결과적으로는 YoY 17% 가량 감소하는 것으로 마무리되었습니다. 동사의 사업도 수주계약 기반이다 보니 분기보다는 연간으로 실적을 맞추고 있는 느낌입니다. 과거 분기별 실적 추이와 올해 경쟁업체들의 실적을 보니 이런 결과가 납득이 가는군요. 별도 기준 실적을 보면 YoY 실적 감소폭이 더 크기 때문에 금화정수보다는 본업에서의 매출 감소와 매출원가 증가가 문제였던 것으로 보입니다. 금화정수의 경우 매출은 2% 증가에 그쳤으나 당기순손익이 40% 가량 증가해서 제역할을 해냈습니다.
2. 사업부문별 매출
국내외 모두 발전소 설비 부문의 매출 YoY 감소폭이 컸습니다. 동사의 핵심인 경상정비 부문은 소폭 증가했고, 수처리및폐수 부문은 20% 가량 증가했군요. 발전소 설비 투자는 장기적 관점에서 진행되는 건이므로 때가 되면 동사 매출에도 반영될 것입니다. 긴 호흡으로 바라봐야 한다는 점에서 투자자의 인내를 요하는 부분입니다.
3. 수주현황
계약잔액은 우상향 추세를 유지하고 있고, 신규계약은 차곡차곡 쌓이고 있습니다. 1Q24에 약 1,300억원 가량의 신규 용역계약이 체결된 것이 '20년 이후 역대급 규모 였습니다. 건설 계약 역시 3Q24, 4Q24 각각 500~600억원 수준의 신규 계약이 발생하여 '24년 한 해 열심히 일했다는 게 숫자로 보입니다. 회사 운영은 잘 되고 있습니다.
4. 투자아이디어
동사는 금화정수를 인수한 이후 성장의 기울기가 좀 더 가팔라졌으나 여전히 저평가 상태에 머물러 있습니다. 발전소 정비라는 안정적 본업 + 원자력 발전소를 포함한 다종의 설비를 대상으로 하는 수처리사업 성장성이라는 괜찮은 사업구조에도 불구, 시장의 냉대를 받고 있는 회사입니다. 배당수익률이 이미 5%를 상회하지만 배당성향은 20% 수준이라 업종 특성상 앞으로 배당금 상향 여유가 있다는 점도 매력적입니다.
자료 : 버틀러 |
5. 리스크
동사의 투자 리스크는 만성적인 저평가 입니다. 언제까지 시장의 냉대를 받을지 알 수가 없습니다. 동사의 저평가 사유는 1) 발전소 정비 사업의 성장 기울기가 완만하고 2) 화력발전소의 매출 비중이 높기 때문이라는 의견이 많습니다.
1)의 경우 금화정수 인수 이후 동사가 보여준 숫자로 반론을 제기할 수 있고, 2)의 경우는 10년 이상의 장기에 걸쳐 천천히 진행될 것이라는 점에서 시장의 오해가 있다고 볼 수 있습니다. 시장의 오해가 풀리는 시점이 오긴 하겠지만, 그동안의 주가 추이를 보면 적지 않은 시간이 필요해보입니다.
6. 결론
저는 동사의 4Q24 실적 공시 이후 증시변동성이 높아지는 것을 보고 점진적으로 매도하여 보유물량을 모두 털었습니다. 동사의 주가 하락폭은 크지 않았던 반면 낙폭이 큰 업종이 여럿 보였기 때문에 더 매력적인 선택지로 갈아타는 게 맞다고 판단했습니다.
동사처럼 주가변동성이 낮고 배당수익률이 높은 종목은 현금 대용으로 보유하면서 주가상승에 안전하게 베팅하는 투자가 가능합니다. 평가손실이 생겨도 그 폭이 제한적이라서 배당으로 커버가 되고, 저평가 종목은 갑자기 폭발적인 주가상승을 보이는 경우가 종종 있기 때문입니다. 자주는 아니지만 그래도 주기적으로 만나게 되는 오랜 친구와 같은 주식 종목이라고 생각합니다.
* 참고자료
- DART 공시자료
* Disclaimer
- 저는 이 글과 관련한 종목을 언제든지 관련 매매할 수 있습니다. 이 글은 투자를 추천하는 글이 아니며, 보유 종목이 속한 산업의 방향성을 검토하기 위해 작성한 글입니다. 정보 공유 차원에서 공개하지만 그 목적은 어디까지나 단순 정보 제공일 뿐입니다. 누군가 이를 근거로 투자를 했을 경우 발생할 수 있는 모든 일들에 대해 저는 법적 책임을 지지 않습니다. 또한, 이 글의 내용은 부정확한 내용과 오류를 포함하고 있을 수 있다는 점에 유의하여 주시기 바랍니다. 투자는 본인의 독립적인 리서치, 판단, 의사결정 등에 따라 이루어져야 하며, 투자의 책임은 전적으로 투자자 본인에게 귀속된다는 점을 기억해주시기 바랍니다.
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