금화피에스시는 발전소 민간 정비업체로 한전KPS의 마이너한 대체재 정도 되는 종목으로 알려져있습니다. 주로 화력발전소 정비를 맡고 있어 성장성이 부족한 관계로 만년 저평가 상태지요. 그런데 '22년말 수처리업체 에코비트엔지니어링 인수 이후 올해부터 연결 실적이 반영되면서 분위기가 바뀌고 있습니다.
|| Disclaimer ||
저는 이 글에서 다루는 종목을 보유하고 있어 긍정 편향이 있을 수 있으며, 언제든지 해당 종목을 매매할 수 있습니다. 이 글은 투자를 추천하는 글이 아니며, 보유 종목의 사업 방향성을 검토하기 위해 작성한 글입니다. 정보 공유 차원에서 공개하지만 그 목적은 어디까지나 단순 정보 제공일 뿐입니다. 누군가 이를 근거로 투자를 했을 경우 발생할 수 있는 모든 일들에 대해 저는 법적 책임을 지지 않습니다. 또한, 이 글의 내용은 부정확한 내용과 오류를 포함하고 있을 수 있다는 점에 유의하여 주시기 바랍니다. 투자는 본인의 독립적인 리서치, 판단, 의사결정 등에 따라 이루어져야 하며, 투자의 책임은 전적으로 투자자 본인에게 귀속된다는 점을 기억해주시기 바랍니다.
ㅁ 개 요
ㅇ 발전소 경상정비 업체(원전수처리, 해외발전소까지 커버)
- 민간업체 중 최대 정비물량 실적 보유(화력, 원전이 주력)
- 수주계약 잔액의 약 30%가 원전 향
ㅇ 24-03-26 기준 시총 1,600억원, '23년 연간 연결 매출 3,400억원, 영업이익 430억원
- 수처리업체(연결자회사) 금화정수 '23년 연간 매출 640억원, 당기순이익 44억원
ㅁ 매출 관련 주요내용
ㅇ 사업 부문별 매출 비중
- 경상정비 등 70% / 수처리 및 폐수 20% / 기타 10%
* 공시자료의 '매출 및 수주상황'에서는
수처리 및 폐수 매출 비중이 약 7%로 나오지만,
'주요 제품 및 서비스'에서는 비중이 20%로 나옴
▶ 이 차이는 해외설비 매출에 수처리 부문 실적이 포함되어있기 때문
ㅁ 발전소 경상정비 주요내용
ㅇ 정비인력이 발전소에 상주하며 이상 유무 상시/수시 점검
- 발전정비교육원은 운영 중이나 정비 관련 설비는 없음
ㅇ 발전소 정비사업의 역사
- '77년 발전소 정비회사 한전KPS 설립 후 정비 기술 국산화
▶ '95년부터 민간업체에 경상정비 허용
- '11년 '발전 경상정비 산업 경쟁도입' 정책 시행
▶ '13~17년까지 한전KPS가 최신기종, 대용량 신규발전소 핵심 설비 정비 담당
민간업체는 비핵심설비 등 담당
▶ '17년 한전KPS 점유율 50%까지 감소시킴
* 민간 정비업체
금화피에스시, 한전산업개발, 일진파워, 수산인더스트리, 한국플랜트서비스
ㅇ 발전소 유형별 동사의 담당 정비 부문
- 화력 : 보일러, 탈황설비, 터빈/발전기, 계획예방(가동 중단 후 분해, 점검, 조립, 성능시험)
- 원자력 : 취수설비, 시운전
- 높은 기술력이 요구되어 마진이 좋은 A급 계획예방정비(오버홀) 실적이 민간업체 중 1위
ㅁ 수처리 부문 주요내용
ㅇ 주요 사업영역
- UPW 생산 설비, MDI, 폐수처리시스템, 냉각수 공급 시 해양생물 통제 설비
- 수처리 설비 운영, 경상정비 등
ㅇ [참고] MDI(Membrane Deionization : 전기탈이온교환장치)
- 반도체산업 관련 UPW 처리 시스템 필수 구성요소
▶ 이온교환수지, 이온교환막으로 이루어져 물 속의 이온 제거
- UPW 수요 지속 증가 예상
* UPW(Ultra Pure Water : 초순수)
- 정의 : 불순물이 최대한 제거된 H20 (이온까지 제거되어 전도성 없음)
- 사용처 (6인치 웨이퍼 1장당 UPW 1.5톤 필요)
1) 식각공정 시 화학물질 희석
2) 공정가스 정화
3) 클린룸 온/습도 조절
4) 반도체 이온 주입 후 잔여이온 세척 등
ㅁ 생산, 원재료 관련
ㅇ 정비업 특성상 생산 시설, 원재료 없음
ㅇ 수처리 관련 생산 시절, 원재료 정보는 제한적인 관계로 생략
ㅁ 투자포인트
ㅇ 원전 확대에 따른 정비물량 증가
- 제10차 전력수급기본계획에 따라 원전 확대 예정
[전력수급기본계획 참고] 우진(원전 계측기 제조업체)
ㅇ 밸류에이션 저렴함
- 저평가 배당주 관점에서 접근해도 무방할듯
24-03-26 기준
ㅇ 반도체 산업 성장에 따라 MDI 성장성 유망
ㅁ 리스크
ㅇ 화력발전 감소에 따른 점진적 정비물량 감소
- 석탄, 석유 기반 발전설비 점진적 감소로 정비 물량 감소
ㅇ 신규 원전 계약 소식에도 불구, 주가 소외 가능성
- 원전 건설은 10년 소요되므로 착공 후에도 실적 반영까지는 상당 시간 필요
ㅇ 피델리티 자산운용의 지분 청산
- 피델리티 배당 펀드 청산으로 조금씩 계속 팔고 있어 매물 부담 있음
ㅁ 총평
ㅇ 밸류에이션 부담은 없으나 여전히 한 방이 부족함
- 원전 + 반도체 아이디어로 접근하기엔 해당 산업 노출도가 낮음
- 내러티브에 따라 시장의 주목을 받을 수 있으나 순서로 치면 후순위가 될듯
- 그래도 저렴하니까 다치진 않을듯
ㅇ 주주환원 여력이 있어 밸류업 정책 관점에서 기대되는 면이 있음
* 참고자료
- 금화피에스시 기술분석보고서
(2023-06-22, NICE평가정보 조민상)
- 금화피에스시 | M&A 효과로 큰 폭 상승
(2023-05-16, 이베스트투자증권 정홍식)
- 금화피에스시 | 수처리 사업으로 외형 확대
(2023-08-14, 이베스트투자증권 정홍식)
- DART 공시자료
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